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　　值得注意的是，资产规模“虚胖”的企业往往难以获得金融投资人的青睐。近年来，随着科技型、轻资本企业的快速发展，资产规模早已不再是金融投资人评价上市公司投资价值的最重要参考指标。以2024年末资产规模和投入资本回报率（ROIC）是否超过平均水平为条件，将A股全部上市公司分为四大类：高规模高回报率、高规模低回报率、低规模高回报率、低规模低回报率。统计显示，截至2024年末，上述四类上市公司净资本（PB）的中位数（扣除金融公司）分别为2.0倍、1.2倍、3.0倍、4.4倍。这组数据表明，资产规模较高但资产回报率较低的上市公司，其估值相对偏低。

　　三是新兴产业交易活跃、传统产业交易低迷。科技板块成交金额占全市场的比重已由2021年的25.4%提升至2024年的34.3%，部分新兴行业上市公司股票年换手率超过500%，而大部分传统行业上市公司股票年换手率不足200%。这种交易活跃度的差异导致企业估值水平也出现显著分化。截至2025年6月末，申万二级行业中计算机、国防军工、传媒、电子行业的滚动市盈率分别达到238倍、138倍、77倍、61倍，而煤炭、石油石化板块的滚动市盈率仅接近10倍。

　　上市公司因选择不同的交易市场，其股票或债券的估值定价及交易活跃度呈现显著差异。因此，上市公司要重点防范以下两类交易风险：一方面，要防止股票因交易不足，被投资人忽略或被边缘化的风险，以免影响公司融资能力和市场影响力；另一方面，要防止公司股票被过度炒作，导致价格虚高，不利于上市公司的持续稳定发展。上市公司在选择交易市场和交易方式时，应综合考虑市场活跃度、估值水平和自身发展需求，实现股债合理定价，促进公司长期稳定发展。

　　在完善市场交易建设上，应丰富基础金融产品，拓展金融交易对冲工具，引导投资者建立合理的投资交易观。与境外成熟市场由估值和盈利双轮驱动不同，过去20年，A股市场受估值因素驱动更为显著，盈利因素对股指波动的影响相对较弱。自2010年起，Wind全A指数的走势几乎与其市盈率走势完全吻合。由于估值在很大程度上受流动性左右，近年来，A股上涨往往依赖成交量的持续攀升，一旦交易活跃度下降，市场便出现大幅波动，导致大量市场参与者将股票等金融产品的价值与交易挂钩，忽略了内在价值的主导性作用。因此，要引导投资者对股票交易活跃度形成全面认识，明确股票投资的长期回报来源于上市公司的价值创造，而不是交易本身。

　　对于上市公司而言，一方面，在选择合适的交易市场和交易方式时，要综合考虑估值、流动性及与公司的匹配度等多重因素。比如，对于商业模式成熟、盈利稳定的大型公司，沪深主板市场交易相对平稳，更匹配这类公司特征；对于科技创新型和成长型中小企业，科创板、创业板凭借更包容的发行上市及交易条件，能助力企业迅速获得投资者的关注；对于在新三板挂牌的上市公司，可通过做市商交易、协议交易、集合竞价交易等多种方式，提升公司股票交易活跃度。

　　在价值创造能力提升方面，上市公司要充分借鉴境外经验，重视自身价值创造能力。近年来，日本、韩国的上市公司纷纷发起注重投资回报和价值提升的行动。特别是日本上市公司积极响应东交所“实施重视资本成本和股价管理行动”的倡议，一大批主要市场（Prime）和标准市场（Standard板块）上市公司相继公布其行动计划，这一举措极大地提振了资本市场信心，吸引了境外资金持续流入。2024年末，日股外资持股占比已达到32.4%，创下历史新高。A股上市公司要对标优秀同行，对自身资本成本、盈利能力、市值表现的现状进行充分分析，特别要关注公司的盈利水平是否超越了资本成本，以及目前存在哪些因素压制了公司估值，并在分析现状的基础上，制定出切实可行的提升价值创造能力的计划。

　　在股东回报方面，上市公司要进一步加大分红和回购力度。过去A股上市公司在实施再融资的过程中，对配股、回购等工具重视不够，导致部分年份从投资人获得的增量融资规模高于回馈投资人的规模，引发市场对回报投资者机制的争议。反观美股市场，近年来回购力度不断加大，2024年标普500成分股上市公司总回购金额达到9425亿美元，其中仅苹果公司的股票回购规模便达到1042亿美元。近年来，美股回购主体有从大型IT公司向其他上市公司扩散的趋势。自2018年以来，标普500年度回购收益率已连续多年超过分红收益率，成为上市公司回馈投资者的主要途径之一。A股上市公司要积极对标并学习境外成熟市场经验，有能力的上市公司可通过持续加大回购规模向投资者释放信心；同时，上市公司还可以通过进一步落实年内多次分红等方式，切实提升投资者持股的体验感，让投资者更直观地感受公司的发展成果，提高投资者对公司的认可度。

　　上市公司需从金融投资人视角出发，梳理自身核心优势与战略方向，例如公司主营业务是否明确、商业模式是否可持续、主业核心竞争力是否稳固、未来增长路径是否清晰等。无论规模大小或行业差异，上市公司都要积极与市场专业投资机构和研究机构进行沟通，了解金融投资人的偏好和关注的焦点，在此基础上明确公司的风格定位。在日常运营中，上市公司要不断强化自身定位与投资价值。具体而言，成长型上市公司应注重挖掘增长潜力和市场空间，不断提升创新能力，并努力实现市场份额扩张；价值型上市公司要注重业绩和现金流的稳定性，构建强大的护城河，提升自身穿越市场周期的能力，并通过分红与回购等方式积极回馈投资者；周期型上市公司需根据所处周期阶段灵活调整策略，在周期高点提升盈利弹性，在周期低点加强成本控制和风险管理，以增厚利润。

　　此外，上市公司需要做好投资者关系管理。对于以投资机构为代表的金融投资人，上市公司可通过线上线下方式多渠道沟通，了解金融投资人的配置逻辑，明确自身风格定位。针对专业研究机构，上市公司可积极参与路演，由公司高管面对面地与参会者深入交流公司的发展战略、业务结构、商业模式、核心竞争力、盈利能力、管理团队等重点问题，还可以邀请分析师和金融投资人到公司现场进行参观调研。针对媒体，上市公司一方面要接受新闻媒体机构的公开监督，提升信息披露的真实性和有效性；另一方面，也可以加大与行业协会、互联网财经平台及自媒体等平台合作，以访谈、短视频等多元方式传递公司信息，宣传公司的长期投资逻辑，引导投资者理性投资。

　　综上所述，全面提升上市公司金融投资价值是一项系统性工程，需要加强全链条管理。首先，上市公司应强化金融投资价值管理意识，将其作为上市公司市值管理和综合价值管理的重要内容，融入到公司管理的全流程。其次，要打通价值创造、价值形成和价值实现三大关键环节：从价值创造的源头出发，选择合适的融资工具；从合理估值定价出发，为融资工具选择合适的交易市场和交易方式；从最大化回馈投资者出发，提升公司各类融资工具的中长期回报水平。最后，要推动公司资本结构、财务结构、治理结构之间的良性联动发展，通过合适融资工具的选择，优化公司资本结构和财务结构，进而推动公司现代治理结构的完善，形成制度优势、盈利增长与投资者回报提升之间的良性循环。