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　　业绩不振的同时，近日，紫燕食品披露宁国筑巢、宁国衔泥、宁国织锦通过集中竞价方式合计减持公司股份276.7万股，减持比例为0.67%，本次减持计划已实施完毕。此次权益变动后，宁国筑巢、宁国衔泥、宁国织锦合计持有紫燕食品股比由2.65%减少至1.98%，实控人及一致行动人合计持有比例由78.57%减少至77.9%，权益变动触及1%刻度。紫燕食品方面表示，减持的是员工持股平台，上市前就有这些股份了，员工也等了很多年了。

　　香颂资本执行董事沈萌认为，此次减持是因为员工持股计划到期。但在盘古智库高级研究员江瀚看来，首先，该减持主体为员工持股平台，且实控人担任执行事务合伙人，说明此次减持并非普通员工行为，而是由实控人主导的资本运作；其次，在公司业绩连续下滑、股价承压背景下，此举可能释放流动性管理或个人资金需求信号，也可能隐含对短期前景信心不足；再者，从市场心理角度看，实控人关联方减持易被解读为“内部人看淡”，可能加剧投资者对公司基本面的担忧，尤其在消费疲软、卤味赛道内卷加剧的当下，需警惕其对估值中枢的压制效应。

　　公告显示，募资项目到2026-2028年才陆续投产，届时或许能为紫燕食品带来不少产能和业绩增量，但风险亦不可小觑，柏文喜认为，首先是需求匹配度方面，2028年卤味行业CAGR若降至5%以下，新增产能可能闲置；其次折旧可能会对净利形成对冲；从管理半径角度看，多基地运营对计划、品控、数字化要求指数级提升。预计若门店年复合净增10%，2028年营收有望从2024年的33.6亿元升至55-60亿元，毛利率回升2-3个百分点；但若单店继续下滑，产能利用率

　　前述紫燕食品表示业绩下滑与“大环境”因素相关，柏文喜认为，把业绩连降归咎于“大环境”不足以服众。从需求端看，卤味赛道仍扩容，2024年规模约3800亿元、年复合7%，但增量被“零食量贩”“现拌菜”等场景切走，紫燕的单店收入反而连续7个季度同比下滑；从供给端看，公司2019-2022年门店年均净增600家，2023-2025明显放缓，甚至出现负增；同时人均工资、物流费、推广费均上升，产能利用率低，毛利率由2023年的24.5%降至2025H1的22.2%；从竞争端看，ST绝味、煌上煌用“低价+补贴”抢加盟商，零食很忙、赵一鸣等把卤味当引流SKU卖，紫燕的“夫妻肺片”客单价却从36元涨至42元左右，性价比优势削弱；从自身端看，2024年12月紫燕食品夫妻肺片、香辣鸭脖被测出大肠菌群最高超标290倍，黑猫投诉超600条，食安事件直接打击品牌信任。因此，柏文喜强调，行业仍有增量，但紫燕在产品结构、价格策略、渠道迭代和食安管控上明显慢半拍，“大环境”只是结果加速器，内部执行力才是主因。

　　这并非紫燕食品第一次在食安方面翻车。据“大消费之家”报道，2016年9月，上海食药监局公布的不合格产品中，紫燕食品的藤椒鸡和酱香鸭均被检出菌落总数和大肠菌群超标。2017年3月，食药监总局发布通告，某平台在售的紫燕百味鸡菌落总数超出国标186.5倍，大肠菌群超出国标29.7倍。2019年4月，因紫燕食品子公司广州川沁2018年11月14日生产的红油笋丝（散装称重）经检测微生物项目不合格，被广州市番禺区市场监督管理局罚款2万元。

　　柏文喜进一步分析称，从传承逻辑看，钟怀军选女婿而非儿子，核心考虑或是“能力先行+家族稳定”，风险在于，要注意战略摇摆，比如，戈吴超主张“年轻化+出海”，但2025年销售费用率反降，研发费仅1300万元，远低于绝味的3600万元，资源投入与口号不匹配；其次是资本耐心，如果2026-2027年继续“增收不增利”，家族必须掏腰包增持或分红补偿，否则易触发股权质押、平仓等连锁反应。家族控股+二代掌门可保3-5年稳定性，但市场要看“实效”，若2026年前不能扭转单店下滑、建立第二增长曲线，治理结构就会从“优势”变成“枷锁”。