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　　耐心资本是一种长期投资策略，投资者愿意放弃短期快速收益，追求更长远、更显著的回报。它侧重于对具有可持续发展潜力的项目或企业进行长期支持与投入，不仅提供资金，还在战略规划、运营管理等方面提供深度参与和指导。耐心资本的核心特征——跨周期布局能力、高风险容忍度、深度赋能属性、战略导向性，使其在科技、基础设施、医疗健康、产业链升级等长周期、高投入、高壁垒领域具备价值，既能促进经济结构优化和产业升级，支持创新型企业跨越“死亡谷”，又能为投资者带来更可靠的长期收益，同时夯实资本市场长期稳定运行的基础。

　　耐心资本的“耐心”源于其雄厚的资本实力，这使其能够承受短期市场波动，进行跨周期的战略布局。中国证券行业经过多年发展，已积累了足以支撑其扮演长期投资者的庞大资本。证券公司的扩容提质，本质上是为耐心资本的规模化运作搭建载体：一方面，充足的资本储备让证券公司能践行耐心资本的长期投资逻辑，对优质企业、重点产业进行长期持股与深度赋能；另一方面，能够推动证券公司在研究能力、风险管控、投后服务等方面提质升级，进一步提升耐心资本的配置效率与价值创造能力。根据中国证券业协会的数据，截至2024年，150家证券公司总资产为12.93万亿元，净资产为3.13万亿元，净资本为2.31万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）2.58万亿元，受托管理资金本金总额9.17万亿元。这一万亿级别的资产体量，为证券公司从事实质性的长期股权投资和价值投资提供了坚实的物质前提。

　　具体而言，2024年，证券行业全年实现营业收入4511.69亿元（同比增长11.15%），净利润1672.57亿元（同比增长21.35%）。2024年行业平均净资产收益率为5.5%，同比提高0.7%。从业务结构上看，2024年，自营业务、经纪业务、利息净收入、投行业务、资管业务等业务收入占营业收入的比例分别为38.6%、28.4%、11.1%、7.8%和5.3%，业务结构保持稳定。持续稳健的盈利能力不仅增强了行业的风险抵御能力，更重要的是为其进行资本的内生性积累和再投资创造了条件，从而不断壮大其作为耐心资本的资金池。

　　其一，稳定宏观预期与市场：证券公司在资本市场中扮演着重要的做市商与中介机构角色，具备逆周期调节功能。耐心资本不追求短期市场热点，而是聚焦企业长期价值，因此在市场波动期，证券公司能够基于耐心资本逻辑，通过承销债券、股票再融资以及推动并购重组等方式为企业提供持续融资支持，有效平滑经济波动，为资本市场提供稳定预期支撑。近年来，面对全球经济增长放缓、金融市场波动加剧的形势，部分大型证券公司依旧保持稳健经营，发挥了资本市场的“压舱石”作用，稳定了投资者信心。

　　科学规划目标体系，强化资本与治理保障。根据国家金融强国建设的战略部署，证券公司应构建动态的成长目标体系，使其资产规模和业务能力与资本市场的发展阶段相匹配。截至2025年6月30日，我国证券行业的总资产为13.46万亿元，占GDP比重约10%。若要提升服务实体经济的能级，需建立以内外部共同监督的现代化公司治理结构为基础、以雄厚的资本实力为核心，明确经纪、投行、资管等业务板块的协同发展路径，确保公司战略与国家战略同频共振。

　　第二，创新资本补充机制，拓宽长期资金来源。耐心资本的运作需要稳定、长期的资金供给，仅靠证券公司内生性利润留存远远不够。在巩固内生性利润留存的基础上，应深入挖掘外部融资潜力，夯实资本基础。可借鉴高盛、摩根士丹利等国际投行通过资本市场持续融资发展的模式，在现有监管框架下，灵活运用配股、增发、发行次级债和收益凭证等多种工具进行资本补充。面对日益激烈的竞争和重资本业务的扩张需求，仅靠内源融资远远不够。同时，应积极争取保险资金、银行理财子公司、养老金等长线机构投资者的战略入股，优化股东结构，形成“市场化融资+战略投资者协同”的资本补充新格局。

　　第三，深化业务模式改革，提升投研与国际化能力，加快证券公司从通道驱动向专业能力驱动的转型。优化业务结构，改变对传统经纪业务的过度依赖，将业务重心向投资银行、资产管理、财富管理等高附加值领域倾斜。应稳步提升资管和投行等专业服务收入占比，重点服务于数字经济、高端制造等战略新兴产业的融资和发展需求；完善绩效考核机制，建立以“三年以上滚动收益率”为核心的投资业绩与人才评估体系，尤其在自营和资产管理业务中，避免短期化、交易化的倾向，培育长期价值投资文化；加快国际化布局，可以借鉴国际投行的全球化经验，在风险可控的前提下，通过在中国香港、新加坡、美国纽约等地设立分支机构，提升跨境服务能力，有效分散单一市场的周期性风险。

　　对于证券公司而言，全球资产配置具有三方面的核心业务价值。一是捕捉全球前沿红利，提升产品回报。通过设立投资于海外市场的基金产品和资管计划，精准布局全球高科技企业，能够为国内客户分享人工智能、生物医药及新能源等产业链全球技术革命的红利，实现资产的长期增值。同时倒逼公司投研体系与国际接轨，提升在全球范围内的价值发现能力。二是实现多元化配置，增强客户组合韧性。A股市场与欧美等成熟市场在经济周期、行业轮动等方面存在差异性，具备天然的互补优势。耐心资本的核心特征之一就是穿越周期，通过引导客户将资产分散布局于全球不同国家、不同类别的资产（如美股、港股、海外债券、REITs等），有助于对冲单一市场的系统性风险，平滑组合波动。当国内市场调整时，境外资产的收益能够提供宝贵的缓冲，这已成为高净值客户资产配置的“刚需”。三是构建全球服务网络，提升品牌战略地位。在国际金融中心（如中国香港、新加坡）设立分支机构并获取当地业务牌照，不仅是服务客户“走出去”和“引进来”的基础，更是公司自身的战略资产。这种全球化的布局，能帮助公司在复杂的国际环境中保持信息畅通和业务连续性,是证券公司从本土券商迈向国际化投行的关键一步，为其长远发展带来战略主动权。

　　首先，强化内部顶层设计，构建协同风控体系：耐心资本的周期长、跨区域特征，使其面临的国别风险、市场风险、汇率风险更为复杂，因此需要多部门联动的协同治理机制。在董事会和经营管理层领导下，建立由国际业务部、风险管理部、合规法务部、研究部等多部门联动的协同治理机制。制定清晰的《境外投资业务管理办法》，明确国别风险、市场风险、汇率风险等的评估标准、审批流程与应急预案。针对重点投资区域，设立严格的投资准入负面清单和投后管理细则，确保业务发展与风险管控协同并进。

　　此外，创新跨境业务模式，优化全球业务布局：积极探索“产品出海”与“客户引进来”的双轮驱动模式。一方面，大力发展QDII、跨境收益互换等业务，为境内客户提供丰富的全球资产配置工具；另一方面，依托QFII、沪深港通等机制，提升对国际投资者的服务能力，吸引全球资本配置中国资产。在业务布局上，在巩固中国香港市场桥头堡地位的同时，可战略性地开拓东南亚、中东等共建“一带一路”新兴市场，培育新增长点。同时，积极发展人民币计价的跨境投融资产品，构建业务闭环，系统性降低对单一外汇结算体系的依赖。

　　发挥投行专业优势，用好科创板“主阵地”：将科创板打造成为服务硬科技企业上市融资和价值发现的核心平台。自2019年开市至2024年8月底，科创板已累计受理超过1000家企业发行上市申请，接纳了573家上市公司，首发募资总额达9107.89亿元，总市值近5万亿元，成为硬科技企业上市的优选地。证券公司投资银行部门应发挥其在企业价值发现、发行定价、合规辅导方面的核心能力，真正将科创板打造为支持科技创新的“试验田”和价值实现的主平台。

　　在当前大国博弈环境下，我国产业链供应链存在技术瓶颈和短板，成为制约资本市场健康发展的隐忧。主要问题包括：基础材料、核心零部件和关键工艺技术壁垒高，相关领域长期依赖进口；科技成果转化效率低下、市场化周期长；以“专精特新”中小企业为代表的创新主体融资渠道有限，难以承担长期研发投入，这些都与耐心资本的核心属性高度契合。这些因素影响了创新链和产业链有效链接，制约了资本市场对高科技企业的培育。在此背景下，耐心资本作为长期战略性资金，能够承受技术突破的高风险和长周期，通过政策引导、集中投资和生态共建，推动产业链自主可控，进而为资本市场培育更多优质企业。耐心资本成为助力产业链自主可控的重要驱动力，其关键举措主要体现在三方面。

　　综上所述，当前世界百年未有之大变局交织，耐心资本作为战略性长期资金，对于促进中国资本市场健康发展具有举足轻重的意义。通过证券公司及专业投资机构扩容提质、优化境外资产布局、加大科技和军工投资以及突破产业链关键技术，并通过培养专业投资机构和人才提升运作管理水平，耐心资本能够精准服务于国家战略和资本市场建设，在资本市场持续健康发展中发挥关键作用，为实现中华民族伟大复兴提供坚实支撑。（作者：国投证券国投产业研究院证券研究所 彭京涛 林荣雄）